وقد يكون اجتماع القيادة المقبل في الصين لحظة محورية بالنسبة لصناع السياسات لمعالجة التهديد الذي يهدد أكبر اقتصاد في آسيا بقيمة 13 تريليون دولار.
وبينما تهيمن أزمة العقارات في الصين على عناوين الأخبار، فإن قضايا الديون البلدية في البلاد تتطلب أيضًا اهتمامًا فوريًا وقد أدى الارتفاع الكبير في أدوات التمويل الحكومية المحلية في السنوات الأخيرة إلى ديون خارج الميزانية العمومية تكاد تعادل الناتج المحلي الإجمالي السنوي في الصين.
إن الجمع بين مخاطر التخلف عن السداد من جانب شركات تطوير العقارات الكبرى ووفرة أدوات تمويل القروض المحلية يفسر مخاوف المستثمرين العالميين بشأن استقرار الاقتصاد الصيني، وخاصة في ظل حالة عدم اليقين العالمية.
ويمثل النصف الثاني من عام 2024 مشهدا مليئا بالتحديات بالنسبة للصين لتعزيز صادراتها، مع ارتفاع عائدات السندات الأمريكية، واليابان على حافة الركود، والاقتصاد الراكد في أوروبا ومع ذلك، هناك جانب مشرق: يبدو أن الحزب الشيوعي بقيادة شي جين بينغ يستعد لمعالجة أزمة ديون LGFV التي تلوح في الأفق.
وتشير التقارير إلى أن اجتماع الإستراتيجية الاقتصادية المقرر عقده في الفترة من 15 إلى 18 يوليو يهدف إلى إيجاد حل للديون الهائلة. و من المتوقع أن يسمح فريق شي للحكومات المحلية بالاحتفاظ بحصة أكبر من عائداتها المالية، والتي تتدفق حاليا إلى بكين وهذا الإصلاح الضروري للنظام الضريبي في الصين من الممكن أن يخفف بشكل كبير من التهديدات المباشرة للاستقرار المالي.
وقد تكون هذه الخطوة الحاسمة نحو تعزيز الاستثمار في قطاعات التصنيع ذات القيمة العالية وتنشيط الاستهلاك المحلي البطيء، ويشكل غياب شبكات الأمان الاجتماعي، الذي يدفع سكان البر الرئيسي إلى الادخار بدلا من الإنفاق، مصدر قلق رئيسي ومن شأن العائدات المعززة أن تمكن الحكومات المحلية من الاستثمار بشكل أكبر في الصناعات الإبداعية المعززة للإنتاجية، مما يقلل من اعتمادها على مبيعات العقارات والأراضي من أجل البقاء وهذا من شأنه أن يقلل أيضًا من جاذبية إصدار الديون، ومن الممكن أن يكون هذا المحور تحويليا، فيعالج القضايا المالية في الصين ويعزز القوة الاقتصادية لتحقيق النمو المستدام.
منذ أزمة ليمان براذرز عام 2008، اعتمدت بكين على مقاطعات الصين الـ 34 لتحقيق النمو الاقتصادي وحتى في وقت سابق، اكتسب القادة الإقليميون الاعتراف في بكين من خلال تجاوز متوسط أرقام الناتج المحلي الإجمالي الوطني.
وقد أدى السباق على البنية التحتية على مستوى البلاد إلى فاتورة لبناء ناطحات السحاب الضخمة، والطرق السريعة، والمطارات، والفنادق، والملاعب، ومناطق التسوق، والمتنزهات الترفيهية وكانت أدوات تمويل الحكومات المحلية مفيدة في تمويل التوسع الضخم في البنية التحتية في الصين، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأراضي في دورة نمو مفيدة سابقا قبل انهيار العقارات، بدت عائدات الأراضي مصدرا لا نهاية له من الدعم.
إن نموذج النمو في الصين، الذي يعتمد بشكل كبير على ديون أدوات تمويل الحكومات المحلية، غير مستدام، حيث يتجاوز الدين نصف الناتج المحلي الإجمالي، وتنفق الحكومات المحلية 19% من الموارد المالية على أقساط الفائدة.
لدى شي جين بينج فرصة لإعادة تشغيل الاقتصاد بشكل كبير، بعد أن تعهد بإعادة ضبط النموذج الاقتصادي «غير المتوازن وغير المنسق وغير المستدام» وعلى الرغم من التغيرات الاقتصادية الكبيرة، فإن العديد من طموحات الحكومة تظل دون تغيير ويعتمد النجاح على قدرة شي على تنفيذ الإصلاحات وخلق الطلب الاستهلاكي الحقيقي من خلال التغييرات البنيوية، وهي الأمور الغائبة عن المناقشة حاليا.
وقد تبشر الأسابيع المقبلة بتغييرات كبيرة في النظام المالي في الصين، مما يمثل خطوة كبيرة نحو التزام شي بإصلاح القطاع المالي في الصين الذي تبلغ قيمته 61 تريليون دولار ومع ذلك، قد لا تزال الحكومات المحلية تكافح من أجل دعم برامج تمويل الحكومات المحلية بسبب انخفاض إيرادات امتيازات الأراضي ومن المرجح أن تكون المناطق القوية اقتصاديا، التي تتمتع بأصول أقوى وموارد مالية مملوكة للدولة، أكثر مرونة. يمكن لأسواق رأس المال والإصلاحات النابضة بالحياة أن تقلل من التقلبات الاقتصادية وتسمح للبلديات بتوزيع فوائد النمو الاقتصادي بشكل أفضل. ويتفق المحللون على أن هناك حاجة إلى اضطراب كبير لتعزيز الاقتصاد الصيني الضعيف الأداء.
يُظهِر سجل شي جين بينج على مدار الأعوام الثلاثة عشر الماضية أن الحديث أكثر من العمل بشأن الإصلاحات الجريئة. ومع ذلك، قد يتغير هذا مع سعي المكتب السياسي إلى تحويل الصين إلى اقتصاد سوق اشتراكي رفيع المستوى بحلول عام 2035 ومن الممكن أن تعمل الجلسة المكتملة الثالثة المقبلة، غير المصحوبة بتغييرات كبرى في القيادة، على تعزيز احتمالات تنفيذ الإصلاح. ومن المتوقع أن تحافظ الجلسة المكتملة على الإطار الاقتصادي الحالي، مع التركيز على الاكتفاء الذاتي لسلسلة التوريد والابتكار التكنولوجي وقد يكون هذا الشهر محوريا بالنسبة لإرث شي الإصلاحي، حيث من المرجح أن تؤكد الجلسة المكتملة على دعم توسع القطاع الخاص، وتعزيز قطاع الدولة، وتخصيص الموارد بقيادة السوق.
ويشير دينغ إلى أنه سيتم اتخاذ خطوات لإزالة الحواجز بين المناطق، وتعزيز الابتكار والتحول الأخضر، وتعزيز توزيع الدخل وسيتم التركيز بشكل أكبر على الأمن، ومعالجة مخاطر الإسكان والقطاع المالي، وتعزيز مرونة سلسلة التوريد. ومن المرجح أن تجذب الإصلاحات المالية/الضريبية، التي تعتبر بالغة الأهمية لتحقيق الاستدامة على المدى الطويل، انتباه السوق ورغم أن هذه الإصلاحات قد تؤدي إلى تحويل الحكومات المحلية، فإنها قد لا تعمل على تعزيز الناتج المحلي الإجمالي في الأمد القريب، بل وربما تخلق تحديات اقتصادية. ويستمر التركيز المستمر على تقليص المديونية في قطاع الإسكان وصناديق الاستثمار المحلية في فرض ضغوط هبوطية على النمو. وفي الآونة الأخيرة، كافحت صناديق القروض المحلية لإصدار السندات بسبب الجهود التنظيمية المكثفة لتخفيف المخاطر في واحد من أكثر القطاعات المثقلة بالديون في الصين.
حيث أن التشديد التنظيمي المستمر، يجعل من الصعب النمو المتزايد بالنسبة لصناديق الاستثمار المحلية ذات التصنيف المنخفض، حتى من المقاطعات الغنية مثل جيانجسو وتشجيانغ، إصدار سندات مستقبلية، فإن السماح للحكومات المحلية بالاحتفاظ بمزيد من عائدات الضرائب يمكن أن يؤدي إلى إحداث تغيير كبير في الحوافز.
ويوضح الخبير الاقتصادي جوناثان سين أن بكين كانت تفضل في السابق السيطرة على الإيرادات من أجل الحوكمة وإعادة التوزيع وبمجرد أخذ التحويلات في الاعتبار، فإن الفجوة المالية المركزية والمحلية تختفي بشكل أساسي. ظهرت الولايات غير الممولة بعد إصلاح الميزانية عام 1994، وإن كان بطريقة أكثر دقة.
وتكمن القضية في نظام التحويل الحكومي الدولي، حيث يتم توزيع الأموال من بكين إلى الأقاليم، ثم إلى المدن والمقاطعات والبلدات. يمكن أن تستغرق هذه العملية أكثر من عام، مما يؤدي إلى عدم الكفاءة. في بعض الأحيان، تتجاوز المقاطعات المدن، وترسل الأموال مباشرة إلى المقاطعات. ومن خلال إصلاح هذا النظام المالي المعقد، تستطيع الصين تعزيز كفاءتها الاقتصادية، وتصحيح هياكل الحوافز المنحرفة، وجعل شي أقرب إلى تحقيق أهدافه المتعلقة بالنمو عالي الجودة.
